配资网站炒股 英伟达Q2营收利润增超55%，但中国区收入暴降24%，市值蒸发9300亿

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AI 芯片一哥英伟达（NVIDIA）上一季度业绩持续增长，但增速低于预期。

8 月 29 日消息，英伟达（NASDAQ: NVDA）今晨公布截至 2025 年 7 月 27 日的 2026 财年第二季度（2025 年自然年二季度）业绩报告。

财报显示，第二季度，英伟达营收 467.43 亿美元，环比增长 6%，同比增长 56%，略超此前分析师预期 462.3 亿美元；净利润（GAAP）264.22 亿美元，同比增长 57%；毛利率达 72.4%，相比去年同期的 75.1% 下降了 2.7 个百分点；稀释每股收益 1.08 美元，比去年同期增长 61%。

其中，二季度英伟达数据中心营收为 411 亿美元，较上一季度增长 5%，较去年同期增长 56%。而 NVIDIA Blackwell 数据中心的营收环比增长 17%。

英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋表示：" Blackwell 是全世界翘首以盼的 AI 平台，它实现了非凡的跨越式发展—— Blackwell Ultra 的产量正在全速提升，市场需求也异常旺盛。NVIDIA NVLink 机架级计算技术具有革命性，它的到来恰逢推理 AI 模型推动训练和推理性能数量级提升的时代。AI 竞赛已拉开帷幕，而 Blackwell 正是这场竞赛的核心平台。"

然而，指引方面，三季度英伟达的营收指引中值 540 亿美元高于分析师预期中值 534.6 亿美元，但明显不及部分分析师高达 600 亿美元的预期，较这一乐观预期低 10%。同时，英伟达表示，三季度营收指引中未假设任何对华出口 H20 芯片情形，换言之，目前指引不考虑任何英伟达对中国销售 H20 的收入。

根据财报，第二季度英伟达中国区营收只有 27.69 亿美元，比去年同期的 37 亿美元下降 24.49%。另有消息称，由于英伟达没有向中国销售 H20，英伟达 H100/H20/H200 二季度销售额总体下降 4% 以上。

因此，受上述一系列消息影响，英伟达股价盘后先跳水，跌幅迅速扩大，一度跌 5%，后收窄跌幅，盘后曾跌不足 2%，市值蒸发约 1300 亿美元（约合人民币 9300.20 亿元），最新市值达 4.43 万亿美元。

财报后的业绩电话会议上，黄仁勋强调，中国今年可能带来 500 亿美元的商机。他预计，中国市场年增长大约 50%，并希望向中国市场销售更新的芯片。

数据中心收入增长放缓至 56%，H20 销售额减少 40 亿美元

从基本面来看，英伟达收入依然在快速增长。

据钛媒体 AGI 统计，过去五年间，英伟达全球季度收入持续攀升，除了 2022 年有两个季度有所下降之外，2023 年之前英伟达收入并没有特别受到市场波动影响。但自 ChatGPT 发布之后的 2023 自然年第二季度，英伟达整体收入首次突破 100 亿美元，且至今增长至 350 亿美元以上，整个全年收入超过 1300 亿美元。

去年全年，英伟达中国区营收 171.08 亿美元，为史上最高，比前一年 103.06 亿美元增长 66%。目前，英伟达 2025 财年中，53% 的收入占比来自美国以外的地区。

如今，英伟达业绩持续"高歌猛进"，数据中心收入持续增长，但增速放缓到 56%。

财报显示，英伟达最新二季度和全年收入来源主要分为四个板块：数据中心、游戏和 AI PC、专业可视化、汽车和机器人。

其中，二季度英伟达的核心业务数据中心收入增长进一步放缓，本季营收为 411 亿美元，同比增速从前一季的 73% 放缓至 56%，连续两个季度逊于预期、放缓程度超出华尔街预期。

英伟达首席财务官科莱特 · 克雷斯（Colette Kress）表示，该业务的强劲增长源于英伟达加速计算平台的需求，这类平台用于大语言模型（LLM）、推荐引擎以及生成式和代理式 AI 应用。

克雷斯称，英伟达持续提升 Blackwell 架构产品收入，二季度该产品营收环比增长 17%，其中包括最新的 Blackwell Ultra 芯片。在 Blackwell 的各类客户中，谷歌、微软、Meta 等大型云服务商贡献了 50% 的数据中心收入。

克雷斯还称，数据中心业务中，二季度数据中心计算营收同比增长 50% 至 338 亿美元，但环比下降 1%，这源于 H20 销售的收入减少了 40 亿美元；数据中心网络二季度的营收 73 亿美元，同比增长 98%，环比增长 46%，这得益于 GB200 和 GB300 系统的 NVLink、InfiniBand 等产品的普及，以及云服务商和消费者互联网公司采用以太网 AI 解决方案。

同时，英伟达的游戏和 AI PC 业务收入 43 亿美元，较上一季度增长 14%，较去年同期增长 49%，连续两个季度保持正增长，且二季度增长加速，同比增速从前一季的 42% 提升到 49%，还刷新了前一季所创的该业务单季收入最高纪录，较前纪录 38 亿美元高出 13% 以上。

克雷斯称，游戏业务收入部分得益于 Blackwell 产品的供应增加。

专业可视化业务方面，二季度营收 6.01 亿美元，较上一季度增长 18%，较去年同期增长 32%。主要得益于英伟达发布 NVIDIA RTX PRO 4000 SFF Edition 和 RTX PRO 2000 Blackwell GPU；扩大与西门子的合作伙伴关系，实现未来制造工厂的数字化和功能化，以及宣布推出新的 NVIDIA Omniverse 库和软件开发套件，以加速物理 AI 开发等。

二季度，英伟达汽车和机器人业务的收入 5.86 亿美元，较上一季度增长 3%，较去年同期增长 69%，增速略微放缓，还低于分析师预期。

英伟达表示，二季度汽车业务收入主要得益于全栈 NVIDIA DRIVE 软件平台现已全面投入生产，NVIDIA DRIVE AGX Thor 片上系统的首次出货，宣布全面推出 NVIDIA Jetson AGX Thor 开发套件和生产模块，以及宣布推出全新 NVIDIA Cosmos 世界基础模型，加速机器人解决方案的开发和部署等。

黄仁勋在财报会议上表示，AI 算力市场在持续增长，相比此前 AI 技术，推理 AI 模型的 Agent 一次性所需计算量可能是 100 倍、1000 倍，甚至可能更多。它需要做大量的研究和基本的阅读和理解，因此导致 AI 计算量实现更大增长，当然，效果也大大提高，幻觉数量显著下降。

黄仁勋表示，由于 Agent AI 模型和世界模型，企业市场已经被打开，现在我们还看到了物理 AI 和机器人，以及自主系统的突破。所以在过去的一年里，AI 取得了巨大进步，Agent 和推理系统完全是革命性的技术。

"在接下来的 5 年里、我们将与 Blackwell、Rubin 和 Feynman 一起扩大规模，有效地扩大到 3-4 万亿美元的人工智能基础设施机会。过去的几年里，你已经看到资本支出（Capex）在前四名中增长了一倍，增长到大约 6000 亿美元。我们正处于扩建的开始阶段。AI 技术的进步确实能够应用和解决许多不同行业的问题。"黄仁勋称。

英伟达中国区收入下降 24%，但黄仁勋不想放弃中国市场

中国市场是英伟达当前业绩增长面临的重要挑战之一。

今年 4 月，美国政府以担忧国家安全为由，限制 AI 芯片对华出口，英伟达和 AMD 对华特供的 H20 和 MI308 芯片遭到禁售。

7 月 14 日，英伟达宣布，美国政府已向其保证会批准其 H20 芯片的出口许可，希望很快能开始发货。

美国总统特朗普曾表示，正考虑允许英伟达在中国销售基于最新 Blackwell 平台的 AI 芯片，并证实已与英伟达达成协议，美国政府可分得该公司 H20 处理器在中国销售额的 15%。

黄仁勋对笔者表示，中国在计算机、AI 大模型和应用方面正在加速发展，而 DeepSeek 是世界上第一个开源推理模型，这是毋庸置疑的突破，因此在模型层面，技术进步非常快，DeepSeek R1 非常创新，他创造了一个全新的深度思考 AI 模式。

最新的 2025 自然年 Q1 当中，尽管英伟达全球收入 440 亿美元，但其中国区收入仍保持在 55 亿美元，不涨反降；二季度，英伟达全球总营收 467 亿美元，但中国区收入仅有 27.69 亿美元，同比下降 24.49%，收入占比已经降至 5.9%。

英伟达表示，第二季度，尽管美国向一些中国客户授出了许可证，但公司未向中国客户售出 H20 芯片。受益于此前释放的 1.8 亿美元 H20 库存，英伟达在第二季度向中国以外的一个不受限制的客户销售了大约 6.5 亿美元的 H20 芯片。

" 7 月下旬，美国政府开始审查向中国客户销售 H20 的许可证。在过去的几周里，我们的一些中国客户已经获得了许可证。但我们没有根据这些许可证运送任何 H20 芯片。美国政府官员表示，预计美国政府将获得授权 H20 销售收入的 15%。但到目前为止，美国政府还没有颁布一项条例，将这一要求编成法律。我们还没有将 H20 纳入我们的第三季度展望，因为我们将继续处理地缘政治问题。如果扣除地缘政治问题，第三季度 H20 收入提高到 20 亿到 50 亿美元。如果我们有更多的订单，就可以销售更多芯片。我们继续主张美国政府批准 BlackWell 进入中国。我们的产品是为有益的商业用途而设计和销售的。我们的每一次许可证销售都将有利于美国经济和美国领导层。"克雷斯表示。

克雷斯认为，在竞争激烈的市场中，英伟达希望赢得每一位开发商的支持。如果我们在全球范围内进行竞赛和竞争，美国 AI 技术生态可以成为世界标准。

克雷斯表示，英伟达中国区的数据中心收入连续下降至较低的个位数百分比，而公司第三季度展望不包括 H20 对中国客户的发货，但她透露，新加坡收入占第二季度收入的 22%，因为超过 99% 的数据中心计算客户已将其发货集中在新加坡，而新加坡的账单是针对美国客户的。

黄仁勋在财报会上进一步指出，中国市场对于英伟达来说至关重要，他认为英伟达将 BlackWell（B30A）带到中国市场的机会是非常有可能的。

"中国 AI 市场也在增长。作为全球第二大计算市场，它也是 AI 研究人员聚集地，世界上大约 50% 的 AI 研究人员在中国。绝大多数领先的开源模型都是在中国创建的。因此，我认为，对于美国科技公司来说，能够满足这个市场是相当重要的，开源是在一个国家创建的，但它可以在世界各地使用。中国的开源模式非常优秀。DeepSeek 非常棒阿里 Qwen 非常棒，Kimi 很优秀，有一大堆新型号即将推出。它们是多模态的，伟大的语言模型确实推动了 AI 在全球企业中的应用，因为企业希望构建自己的定制、专有软件和软件堆栈。开源模式对企业来说非常重要。这对于想要构建专有系统的 SaaS 来说非常重要。对于世界各地的机器人来说，这是非常不可思议的。所以开源真的很重要。更重要的是，美国公司能够解决这个问题。这将是一个非常大的市场。我们正在与政府讨论美国公司能够进入中国市场的重要性。对于不在实体名单上的公司，许多 H20 许可证已获批准。"黄仁勋表示，他不会放弃 BlackWell 进入中国的可能性。

黄仁勋强调，"所以我们必须继续倡导美国科技公司的敏感性和重要性，以便能够领导并赢得 AI 竞赛，并帮助美国的技术堆栈成为全球标准。"

然而，当前中国对于英伟达芯片兴趣不断减弱。

今年 7 月底，中方称，英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题，但英伟达发言人对笔者展示一份回应称，网络安全对我们至关重要。NVIDIA 的芯片不存在"后门"，并不会让任何人有远程访问或控制这些芯片的途径；但 8 月央视新闻新媒体账号"玉渊潭天"发文称，英伟达的 AI 芯片其实已经广泛部署了片上治理所需的大部分功能，因此 H20 对于中国来说，都算不上是一款安全的芯片。当一款芯片，既不环保，又不先进，更不安全时，作为消费者，我们当然可以选择，不买。

黄仁勋已经确认，H20 芯片不再增产和增加发货，公司仍在争取对华销售 H20 产品。

据英国《金融时报》8 月 28 日报道，中国寻求将国产 AI 芯片制造产量提高三倍，与美国竞争。

报道称，这三家新工厂的产能一旦全面生产，将超过目前中芯国际（SMIC）同类生产线的总产量，因此，寒武纪、MetaX（沐曦）、 Biren（壁仞）等规模较小的中国芯片设计公司将能够获得更大的产能分配，从而刺激英伟达在美国出口禁令之后留下的中国本土 AI 算力市场竞争。一位中国芯片制造商高管表示："国内产量不会成为长期问题，尤其是明年所有产能都将上线。"

"需求催生创新，"一位 AI 投资人表示，"硅谷的公司甚至懒得去做 DeepSeek 正在做的事情，因为他们想要多少先进的英伟达芯片就有多少。如果我们能够成功开发和优化这些中国芯片，使其能够在不断发展的中国生态系统中训练和运行中国模型，那么有一天，当我们回顾这一转变时，会发现它对 DeepSeek 来说是一个更加重要的时刻。这种前所未有的合作可以弥补我们硬件能力的不足。"

例如，受益于字节等大科技公司对于国产 AI 芯片需求激增，被称为"中国英伟达"之一的寒武纪上半年实现利润 10 亿元（合 1.4 亿美元），而上年同期则亏损 5.33 亿元人民币；营收为 29 亿元人民币，较 2024 年增长 44 倍。因此，寒武纪的股价在过去一个月内翻了一番，市值一度超过茅台，达 6000 亿元以上。 

今年 7 月，燧原科技创始人、董事长兼 CEO 赵立东表示，国产 AI 芯片一直有两座大山：一是高端芯片制造，另外一个就是生态。特别是高性能推理，AI 芯片公司最大机遇就是大模型和芯片如何深度优化，经过几年磨合，燧原产品的性价比是可以做到两倍到三倍，对标英伟达（NV）的芯片，同时价格上、成本上也有一定优势，性价比需要持续提升。"对推理来讲，你要落地，如果实现不了商业化的利益，换句话说，不能盈利，这个事儿不可长久、不可持续，所以我们一直强调算力普惠。"

壁仞科技创始人、董事长兼 CEO 张文表示，国产大模型对国产芯片的发展特别重要，因为国内大模型的水平和国外差不多，但国产芯片（和英伟达的）差距还是比较大的，设计芯片是挺痛苦的事。"所以从某种意义上，国内大模型的发展牵动着国内芯片设计的发展。"

针对美国高关税措施，国家集成电路封测产业链技术创新战略联盟副理事长、中国半导体行业协会集成电路分会常务副理事长于燮康曾表示，2016 年开始，美国逐步加速对中国半导体产业技术方面出口限制，从特朗普政府的全面打压，到前一任拜登政府的精准遏制，再到特朗普重新执政，开始进一步加大对中国半导体产业全方位打压。短期内，美国制裁势必对中国半导体产业技术壁垒和研发方面造成重大压力，使得中国先进制程与国际领先水平的差距进一步拉大。

"美国脱钩断链和制裁肯定是个坏事，但另一方面，这一措施将加速中国半导体企业自主创新与产业链的重构，加速国产化步伐，尤其以创新应用为驱动的中国半导体产业，一定能够冲破各种阻力，取得快速发展。我意识到，假如说 10 年以前美国对中国芯片（我们）制裁，真的有可能被打趴下，但如今，中国半导体产业生态已经齐全，美国的制裁会使得中国半导体产业快速发展。"于燮康称。

如今，AI 算力竞赛已经开始，但同时，全球已形成中国、美国两个不同的 AI 芯片市场格局，这将成为英伟达重要风险和危机因素。

根据预估，英伟达三季度营收预计为 540 亿美元，上下浮动 2%，即 529.2 亿至 550.8 亿美元，分析师预期中值为 534.6 亿美元；三季度非 GAAP 口径下调整后毛利率预计为 73.5%，上下浮动 50 个基点，即 73% 至 74%，分析师预期中值为 73.4%；三季度调整后营业费用预计为 42 亿美元，预计全财年营业费用增长位于 30% 以上区间的高端。

就全年而言，英伟达预计运营费用将同比增长 30% 左右，高于之前预期的 30% 左右。"我们正在加快对业务的投资，以应对未来巨大的增长机会。其他收入和支出预计约为 5 亿美元，不包括非市场和公众持有的股本证券的收益和损失。"

另外，英伟达在财报中披露计划增加回购。

英伟达称，2026 财年上半年，公司以回购股票和派发股息形式向股东回馈了 243 亿美元。截至二季度末，公司剩余的股票回购授权金额为 147 亿美元。

8 月 26 日本周二，英伟达董事会批准，在公司股票回购授权中追加 600 亿美元，执行这批回购授权并没有设有效期。

黄仁勋强调，AI 市场需求很大，资本性支出每年达到约 6000 亿美元。无论过去 10 年，还是未来 10 年，AI 基础设施是一个非常重要且快速增长的市场机遇。

"我们从大客户那里得到了对明年的合理预测，一个非常重要的预测。我们仍然有很多生意，我们仍然在赢，很多创业公司仍然在构建 AI 产品。所有的东西都卖完了，H100 已售完，H200 已售完。大型客户正在从其他客户服务提供商那里租用容量配资网站炒股，所以，大家对 AI 的兴趣和对 AI 的需求依然存在。原生 AI 初创公司确实在争先恐后地获得能力，以便他们能够训练自己的推理模型，所以需求非常高。"黄仁勋称。（本文首发于钛媒体 App，作者｜林志佳，编辑｜盖虹达）

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